Eastspring Investments
2026年9月 | 阅读时长5分钟
核心摘要
- 应用层有望成为人工智能发展的下一阶段重要驱动力，并可能拓宽人工智能相关受益领域。
- 随着股东回报提升、公司治理改善以及结构性增长机遇的发展，中国股票市场相关投资机会正受到更多市场关注。
- 面对结构性收益缺口，中国保险机构可通过亚洲固定收益市场获得更广泛的投资标的和资产配置选择。
把握下一波人工智能投资机遇
尽管基础设施正在推动当前阶段的人工智能革命，但应用层可能会定义其下一阶段。这将使人工智能受益企业的范围从半导体和硬件供应商，扩展至利用人工智能提高生产效率、强化竞争地位和增加收入的企业。
人工智能应用能够产生商业影响的领域包括：软件公司将人工智能嵌入现有产品，并通过实现工作流程自动化获得更高的定价；系统集成商也可以利用人工智能，加快企业客户的数字化转型；借助人工智能，网络安全公司可以更快地检测威胁；对于电商平台而言，人工智能可以通过个性化推荐和提高客户转化率来促进收入增长；在医疗保健领域，人工智能驱动的药物研发正成为创造切实经济价值的关键途径之一，使药物能够更快进入临床试验和商业化阶段。
随着这些新的价值创造领域不断涌现，市场可能出现定价偏差带来的投资机会，尤其是在投资者继续只关注显而易见的人工智能赢家，或低估人工智能商业变现速度的情况下。
需要关注的风险
- 拥挤交易可能迅速瓦解，因此应严守估值纪律。
- 应评估市场反应究竟反映了基本面恶化，还是由情绪驱动的波动。
- 应关注中国推动科技企业自给自足的进程与世界对应供应链环节的相关影响。
把握中国双重市场机遇
随着股东回报和公司治理改善与结构性增长机遇相互汇合，中国股票正变得更具吸引力。A股和H股市场为投资者参与这一不断演变的投资机会提供了互补的渠道。
一直以来，中国股票市场被视为一个由政策驱动且具有高度周期性的市场。近年来，这一叙事已经发生变化。随着南向资金和长期配置型资金在市场中的参与度不断提升，企业管理层日益重视股息、现金流、股票回购和公司治理。
自2025年以来，一些关键发展推动了投资者重新关注中国股票。人工智能热潮和强劲的出口表现为经济增长提供了支撑，在一定程度上缓解了房地产行业下行对经济造成的拖累。与此同时，中国的国产替代战略推动了一批具有全球竞争力和创新能力的企业涌现，这些企业主要分布在高端制造业和人工智能供应链领域。
A股和H股能为投资者提供什么
- A股为投资者提供了参与先进制造业和国内周期性行业的机会，其估值通常更多受到国内因素驱动。
- H股为投资者提供了参与高股息国有企业的机会。这些企业的定价通常参考全球估值基准，因此对国际资本流动更为敏感。
- 这种互补性在科技行业中表现得更加明显。A股为投资者提供了参与人工智能供应链、先进制造业、新能源汽车、太阳能和储能领域的机会；H股则为投资者提供了更多参与人工智能应用领域的机会，包括传统云服务供应商、互联网公司和大语言模型公司。
通过亚洲债券弥补收益率缺口
在当前中国的低利率环境下，中国保险机构正面临结构性收益缺口。随着存量高收益资产陆续到期，再投资风险不断上升，使保险机构更难满足长期保险负债需求。
在符合适用法律法规、监管要求及自身投资约束的前提下，中国保险机构可将离岸债券作为可能的配置方向之一。日本和台湾地区的寿险公司已有相关配置实践。目前，中国保险机构的海外资产在投资组合中的占比约为2%；与15%的监管上限相比，理论上仍存在配置空间，但实际配置比例应结合机构自身情况及市场条件审慎确定。。
不过，与境内债券相比，离岸固定收益资产具有不同的回报路径。离岸债券的较高回报可能伴随着更大的按市值计价波动。因此，投资者应根据明确的波动率和回撤预算来设定回报目标，而不应只关注收益率。
外币敞口还会带来额外的风险。如果将离岸资产的外币敞口全部对冲回人民币，可能会大幅削弱离岸债券的收益优势。另一方面，如果不对离岸资产的外币敞口进行对冲，人民币升值可能会侵蚀，甚至完全抵消相关债券的基础回报。
为什么选择亚洲债券
- 对于中国保险机构而言，亚洲固定收益市场覆盖不同地区、行业及信用资质的发行主体，可提供更广泛的投资标的选择，为资产配置提供多元化参考。亚洲拥有广泛的高评级主权债券、准主权债券和投资级公司债券。保险机构可以借此提高回报，同时保持较高的投资组合质量。
- 亚洲的投资机会不仅限于美元债券，还包括澳元、新加坡元，以及日益受到关注的日元债券，从而提供额外的收益来源和跨市场相对价值机会。新加坡元可以发挥稳定投资组合的作用，而澳元与全球经济增长的关联性更强。
- 随着亚洲经济增长，亚洲固定收益市场的深度、广度和成熟度应会持续提升。不断扩大的国内储蓄资金池，以及保险机构、养老金、银行和资产管理公司的机构参与，有能提供持久的需求来源的潜力，尤其是对本币债券市场而言。
为不确定的市场设计投资组合
在不确定的市场环境中，投资组合设计需要更具适应性的阿尔法来源、更深层次的定制化能力，以及能够在历史关系变得不再可靠时及时作出响应的风险管理工具。
如何构建更具韧性的投资组合
- 由于战略资产配置通常是大多数机构投资组合风险的最大驱动因素，因此应在广泛的经济和市场情景下对投资组合进行压力测试，以评估在充满挑战的环境中，资产相关性和投资组合表现可能发生怎样的变化。
- 当资产之间的关系发生变化时，风险管理叠加策略可以合理的成本提供系统性的下行保护。
- 战术资产配置不应只是单纯的市场择时操作。投资者应建立多元化的阿尔法来源，使这些来源能够在不同的时间周期和市场环境中发挥作用。
- 期权有助于降低择时风险，尤其是在波动较大的市场中，持有传统的线性头寸可能面临挑战。期权可以通过限定最大下行风险来提供非对称回报机会，同时帮助投资者在短期波动期间继续保持投资。
- 投资组合定制不应仅限于满足不同的风险偏好和投资目标。在系统化投资中，引擎层面的定制意味着构建能够识别国家、地区和行业差异的阿尔法模型，而不是依赖一套适用于所有市场的全球统一模型。鉴于不同市场的本地市场结构、政策周期、投资者行为和行业动态各不相同且持续演变，这一点对于亚洲等市场尤为重要。
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数据来源：
1 https://www.wisdomtree.com/us/insights/blog/fundamentals-are-taking-a-backseat-during-the-2025-junk-rally
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