摘要
2026年上半年，美国及亚洲部分地区的经济成长将受惠于刺激措施及人工智能相关支出。市场仍预计美联储今年将降息50个基点，但对于降息幅度，尤其是降息时机的信心有所下降。与此同时，亚洲的宽松周期已接近尾声，预计2026年仅有少数国家有限度地降息。由于经济数据利多，瀚亚多元资产投资组合解决方案团队在短期内仍普遍看好风险资产。亚洲及新兴市场股票似乎处于有利位置，而新兴市场债券则提供吸引的持有收益，并有望受惠于投资人对高收益硬货币债券的需求。
宏观展望 ：增长将由刺激政策和人工智能相关支出支撑
美国人工智能基础设施支出的持续热潮，推动去年下半年美国经济增长远超预期。市场 共识预计今年AI支出将至少增长30%，加上《大而美法案》减税政策在2026年初带来 的大规模财政刺激，以及美联储降息的滞后影响，这些因素共同指向2026年美国GDP 增长将达到2%或略高于此水平。就业创造放缓是这一积极增长前景的主要风险，但我 们看到,持续的经济增长推动美国就业出现反弹的可能性正在上升。
在亚洲，受益于美国AI热潮带动的芯片出口，可能推动韩国GDP增长2.0%，台湾地区 增长3.4%。马来西亚也通过出口和数据中心建设带来的建筑业两位数增长，从AI主题 中受益。我们预计其GDP增长为4.5%。
与美国相比，中国GDP增长从2025年上半年的超过5% 放缓至第四季度的4.5%，消费 和投资动能减弱。然而，我们预测2026年GDP增长将为4.8%，主要由政府刺激政策驱 动。第一轮刺激始于1月15日中国人民银行增加再贷款额度和降低定向贷款利率。我们预计中国人民银行可能在第二季度通过政策利率和存款准备金率下调进一步放松货币政策。最重要的是，我们预计政府将在3月宣布新的财政刺激措施，主要针对基础设施支 出和关键“新经济”领域的投资。
日本经济在去年年底呈现出企业资本支出增长的上升迹象，且本季度出口有望反弹。如果高市早苗首相在即将到来的提前选举中获得更多议会席位，她很可能能够推动实施更 大规模的财政刺激。与中国类似，刺激措施可能侧重于战略性产业以及军事支出。我们预计日本今年实际GDP增长将接近1.0%。
亚洲另一大经济体印度，今年GDP可能增长6.6%。去年的降息似乎正在刺激信贷增 长，并随之带动了城市汽车销售的复苏。我们预计未来几个季度耐用消费品乃至房地产将出现更广泛的复苏。我们也继续预期印度将与美国达成一项降低其关税并促进出口进 一步复苏的贸易协议。
资产配置观点 ：看好权益类资产，但从估值偏高的美国股票中进行分散配置
2025 年市场在波动中屡创新高，表现超出预期。展望短期的战术性投资周期（即未来 3 个月），我们仍然对风险资产整体持相对建设性的看法。目前经济数据依然提供支撑，而市场预期的美联储降息有望在一定程度上对冲 2026 年美国 GDP 增速放缓的影响。
值得注意的是，2025年非美国股票的表现优于美国股票。展望 2026 年，亚洲及新兴市场（EM）在财政与货币刺激政策的支持下，并受益于有利于美元走弱的政策环境，整体前景良好。我们在战术投资期限内仍然偏好权益资产，但更倾向于加大对估值相对低廉、且能够为高估值美国股市提供分散效应的股票市场配置。在美国信用债方面，信用利差处于偏紧水平，但从收益率角度看估值仍具吸引力。我们认为，在整体收益率具有吸引力的背景下，投资者将继续增加美国固定收益资产配置，但增速可能较近几年有所放缓。2025 年，新兴市场（EM）主权债在全球固定收益各细分市场中表现尤为突出。我们认为，新兴市场债券具备吸引人的利差收益，并可继续受益于全球利率环境变化、美元走弱以及投资者对高收益硬通货资产的强劲需求。
本文为《2026年第一季度市场展望》节选内容。点击此处下载完整报告，其中包含专题报道《把握亚洲债券的收益与分散投资优势》。
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