特朗普政府在7月6日上周五对价值340亿美元的中国商品加征了关税。特朗普总统反复强调，如果中国对新关税进行报复，未来几周会再对160亿美元的中国商品加征关税，此外，还计划对另外2000亿美元中国出口商品加征关税。在美国采取行动之后，中国采取反制措施，对从美国进口的农产品和能源产品 (包括大豆和原油) 加征关税。
我们早前就曾警告，贸易壁垒会在短期内扰乱市场，从长期看会影响全球经济增长（贸易战幽灵扰乱市场）。我们还强调，逐步升级的贸易战对中国、台湾、日本和韩国出口经济的伤害会超过东盟（贸易和关税：历史教训）。
早期震荡发射器
随着新兴市场经济融入全球供应链，美中贸易摩擦可能会使其成为早期震荡发射器（见图表1）。
有些人把中国五月的经济指标视为贸易摩擦已开始产生不良影响的迹象。中国的出口订单分项指数5月份从51.2下滑到49.8。韩国经常被视为全球贸易健康的领头羊，但也没有提供好消息。韩国6月的出口比上年下降0.1％，异于2.2％的一致涨幅预期。虽然这一下降可以部分归因于工作日减少和较高的基数，但值得关注的是，这种收缩可能是不祥之兆。
对金融市场的扰动已经更快速地呈现出来。MSCI新兴市场指数今年迄今为止已经下跌7.7％，MSCI亚太（日本除外）指数下跌了5.4％2。在亚洲，印度尼西亚、中国、韩国、泰国和菲律宾的市场跌幅都在10％以上。
美中贸易摩擦的最初震荡发射器
出口到美国和中国的份额（%）
全球价值链嵌入指数
意外后果
对贸易保护主义和美国股市的一项研究3引人关注，该研究表明， 贸易战中很少有赢家。研究人员对1960年到1982年间的数据进行了分析，当时美国正朝着保护主义方向稳步迈进。在此期间，美国政府出台了九项全面贸易限制措施。该研究考察了美国股票市场在三个不同时间间 隔内的表现——报纸公布保护主义贸易政策（事件月）前12个月，事件月前一个月，事件月及之后六个月。
结果显示， 强行施加贸易限制通常与股市的下跌有关，尽管在事件月前一个月总体下跌情况已经出现。进一步分析贸易政策对就业增长的影响显示，贸易限制通常会降低经济效率和就业水平。
也许更令人关注的是这些限制对其旨在保护的行业产生的影响。该研究的重点是四个行业——鞋类、彩电、汽车和钢材。这些行业受到行业特定保护主义政策的影响。研究发现，针对行业的贸易限制导致了受保护行业的股票指数降低；四个行业中，只有钢铁行业的就业机会有所增加（见图表2）。
目前的全球价值链使这些历史结果在今天可能表现得更加明显。经过数十年的全球化， 各公司已经把设计、生产、营销和分销等环节分配到多个国家的众多供应商。因此， 通过贸易惩罚其他国家，无论出于何种原因，都可能对自身造成伤害。因此，毫不奇怪，在最近一次调查5中，超过三分之二的北美和亚太地区的首席财务官表示，美国的贸易政策在未来六个月会对他们的公司产生负面影响。
美国汽车工业的情况可以进一步说明这一点。尽管美国汽车工业被列为可能加征关税的保护对象，但美汽车制造商从年初至今减少了6.27%6，其中90%发生在6月。同样，尽管美国在5月实施了钢铁关税，但是道琼斯钢铁指数在2月见顶后，全年持平。
给投资者的关键信息
在一场全面的贸易战中，世界可能会变得更糟。许多人希望美中两国在11月美国中期选举之前仍有可能达成协议。在接下来的几个月中，高通公司（Qualcomm）收购恩智浦（NXP）半导体的结果和美国对中兴通讯（中国最大的电信公司之一）的禁令产生的结果将提供线索，确定双方关系是否在解冻。
美国贸易政策的不确定性是在日益不同步的全球增长和中央银行缩表的背景下发生的。这种不确定可能会使市场波动在短期内升级。投资者可利用红利作为其投资组合的缓冲。低波动性股票战略也可能使投资组合更具防御性，同时仍能提供股市敞口。
长期而言，一个受保护的经济体或行业的最终表现将不如那些被迫经受国际竞争严峻考验的经济体或行业。值得注意的是，造成今年5月通用汽车13％的股票价格单天升幅的原因是，有 消息传出，日本软银投资25亿美元到通用汽车的自动驾驶汽车企业，而与特定行业的保护主义政策消息无关。着眼于公司的基本面及其竞争战略，对于长期投资者来说仍是关键。
美国制造业的工作流失和工资停滞不前是特朗普总统反贸易言论背后的部分原因。然而，这样的趋势与其说是由贸易造成的，不如说是由技术原因造成的，而且这种情况很可能会持续下去。我曾在《人工智能时代的地缘政治达尔文主义》中写道，投资者需要做好准备，应对未来人工智能改变地缘政治和投资景观。机器人技术将进一步促进制造自动化。在不断遭受破坏的环境中，只有那些利用技术进步的经济体和公司才能继续蓬勃发展。