收益来源有多种，所以，投资者不必只局限于一到两种。在产生收益的不同资产类别中，采取组合方式优化投资，以应对多样的挑战。
传统上，债券一直是收益和稳定兼顾的投资。然而，随着部分国家的债券收益率下降，甚至出现负利率，投资者开始转向收益率更高的债券，包括高收益债券和新兴市场债券。然而，与投资级债券相比，这些债券具有更高的波动性。
目前，负收益率债券市值再创新高，达到13.7万亿美元1。与此同时，全球债券市场的平 均收益率，已从去年11月的2.51%降至目前的1.64%左右2。各国央行即将推出扩张性货币政策，以应对全球经济放缓和通胀疲软，因此，在今后更长一段时间内，利率可能会保持在低位。
鉴于这一背景，亚洲和美国的高收益率债券受到投资者的追捧，也就不足为奇了。自2005年以来，亚洲高收益债券市场增长了6倍，为投资者提供了更多选择。截至6月末，亚洲高收益债券的平均收益率约为7.4%，高于美国和欧洲的高收益债券。见图1。信用基本面也起到了支撑作用。对于亚洲高收益企业债券，平均年度违约率仅2.3%，显著低于其他高收益债券市场3。
另外，美联储7月份降息，让亚洲各国央行有了降息的灵活性，可能对债券市场有所支撑。尽管如此，鉴于亚洲和全球的增长变得更加困难，我们认为应当更加谨慎。对于流动性风险较高的债券，或可能面临中美贸易摩擦所致而溢出较高风险的债券，我们认为应当削减风险敞口。
在美国，2019年上半年的高收益回报（按美元计算，收益率为10%）是2016年以来最高的。三分之二的回报来自价格上涨，这种回报在今年下半年似乎不太可能重演。不过，美国高收益债券的平均收益率仍有6%左右，尽管较年初的8%有所下降，但仍颇具吸引力。同时，鉴于债券估值高于平均收益水平，而且美国企业营利放缓，在权衡美国高收益债券时，投资者需要更充分地考虑信用质量和流动性因素5。
高收益债券不是唯一选择
在考虑债券收益时，投资者可能不会忽视新兴市场债券。毕竟，新兴市场债券的规模接近20万亿美元，约占非美国债券市场的一半。随着债券发行人日益多样化，目前提供的平均收益率为5-6%6，新兴市场债券可能为投资者提供另一个具吸引力的收入来源。尽管如此，要在广阔而多样的投资范围中开拓，投资者还需要进行深入的研究。需要注意的是，在较短（1年期）的持有期内，新兴市场债券的收益波动较大。
然而，债券并不是唯一能带来收益的资产。根据以往的情况，股息（来自股票）也是收益的可靠来源。在亚洲，过去十年里，股息回报占股票总回报的40%以上，这一比例优于美国（25%）和日本（28%）的表现。同一时期里，只有欧洲更胜一筹，其股息贡献占总回报的47%7。
目前亚洲公司有36%的收益是用于支付股息，而发达市场的平均水平为47%，因此对于亚洲股息而言，还有更大的上升空间8。另外，股息的多元化程度也在不断提高： 亚洲派息公司不再局限于公用事业公司或电信公司。我们认为可以在金融、信息技术和房地产等行业中物色机会。
除了收益之外，派息的亚洲股票还能带来潜在的资本利得。过去10年来，亚洲高股息收益率的股票指数表现，一直好于亚洲股市大盘的基准指数。见图2。有趣的是，摩根士丹利资本国际MSCI的研究显示，新兴市场高股息收益率股票的表现，竟然优于发达市场同类股票，这是因为投资者认为，稳定的收益是抵御当地经济和货币风险的避风港。尽管如此，深入研究股票的现金流和股息可持续性，才能确定真正的赢家。
整体组合大于其各部分的总和
为应对不断变化的经济和市场环境，在不同的收益资产类别之间转换风险敞口，组合方式提供了所需要的灵活性。各种收益资产与美国国债的相关性并不相同（见图3）。同时，在高风险偏好的环境下，美国/亚洲高收益债券的表现似乎更优秀。因此，收益率较低但波动性也较小的美国国债和投资级债券，在保持收益资产组合的稳定性方面，可以发挥重要作用，尤指在市场波动大的时期。
因此，组合方式有助于降低收益投资组合的波动性，同时提升实现长期资本利得的概率。资本保值或升值是重要的，因为这能增强和维持一个投资组合在各种市场条件下长期支付经常性收益的能力。
在当前的投资环境下，债券收益率正在下滑，市场可能会随着最新的贸易或经济发展而波动，因此，多元化收益来源的资产组合，可能更适合为投资者带来收益和稳定性。整体组合大于其各部分的总和。
文章英文版本于8月22日出版