亚洲高收益债:在震荡中前行

自 2021 年初以来,亚洲高收益债市场经历了大幅震荡。 4 月,中国最大的不良资产管理公司华融推迟发布 2020 年业绩,引发公司债券大幅波动和市场对其未来的猜测。此后,政府对城投和国企的支持力度及隐性债务化解等相关问题,使得该板块债券持续承压。 最近,房地产开发商恒大的负面消息也对中国高收益房地产板块中的其他发行人造成了影响。

瀚亚投资亚洲高收益债券策略首席投资组合经理 Wai Mei Leong 认为,波动性将在短期内持续。现阶段的价格波动主要是技术面驱动,中国房地产板块任何负面消息都可能影响投资者情绪。随着监管机构对商票和表外融资的审查力度加大,开发商融资渠道趋紧。叠加房贷政策收紧,银行对高杠杆的房地产企业也变得更加谨慎。

尽管如此,Wai Mei 指出,中国高收益房地产企业估值已经变得更具吸引力,尤其是单B评级发行人。虽然房地产板块的融资情况趋紧,仍可能对实力较弱的发行人构成压力,但该板块的违约风险应依然可控。7 月中国央行全面降准超出预期,改善了投资者的风险情绪,有助于缓解再融资问题。在此背景下,信用选择仍是关键,瀚亚投资团队在评估新出现的投资机遇时将保持谨慎。信评工作会逐案进行,其中包括审查发行人的去杠杆计划、土地储备的去化能力和经营规模等因素。

如上图所示,目前亚洲高收益债与美国高收益债的利差处于 2010 年 12 月以来的最高水平,或足以弥补亚洲 2021 年预期违约率带来的冲击。您可以点击此处查看亚洲高收益债违约率与全球其他地区的对比情况。对长期投资者而言,在经济复苏不均衡且利率预计长期保持较低水平的情况下,亚洲高收益债的较高收益率应仍具有吸引力。

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资料来源:彭博、洲际交易所基准管理机构 (IBA),2021 年 6 月30日(每日数据);ICE BofAML单B级亚洲美元高收益指数和单 B级美国高收益指数期权调整利差 。请注意,使用此类指数代表各个资产类别/部门过往表现是有一定局限性的。上图仅供说明之用,不代表市场的未来或可能的表现。